1 กันยายน 2568 : บริษัทหลักทรัพย์ กรุงไทย เอ็กซ์สปริง จำกัด Krungthai XSpring Securities บริษัทในกลุ่มของ ธนาคารกรุงไทยและ บมจ.เอ็กซ์สปริง แคปปิตอล เปิดเผยถึง คาดการณ์ตัวเลขการจ้างงานสหรัฐฯ (Figure 1) สัปดาห์นี้อ่อนแอลงอย่างมาก โดยพิจารณาแต่ละภาคส่วนของอุตสาหกรรมจะมีรายละเอียดดังนี้

1.  การจ้างงานภาคเอกชน: คาดลดเหลือ 70,000 ตำแหน่ง จาก 104,000 ตำแหน่งในเดือนก่อน
2. การจ้างงานนอกภาคเกษตร: คาดเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 80,000 ตำแหน่ง จาก 73,000 ตำแหน่งเดือนก่อนหน้า
3. การเปิดรับสมัครงานใหม่: คาดลดลงเหลือ 7.30 ล้านตำแหน่ง จาก 7.44 ล้านตำแหน่งในเดือนก่อน
4. อัตราการว่างงาน: คาด 4.3% แตะระดับสูงสุดในรอบ 4 ปี (Figure 2)

ผลกระทบต่อแนวโน้มดอกเบี้ยของเฟด, ค่าเงินดอลลาร์ และค่าเงินบาท

ทั้งนี้ หากตัวเลขการจ้างงานออกมาอ่อนแอตามคาด จะเพิ่มโอกาสให้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ย ในเดือน ก.ย. เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจที่ชะลอตัว

การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด จะทำให้ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์กับสกุลเงินอื่นลดลง (Figure 3) ดึงดูดเงินทุนไหลออกจากสหรัฐฯ ไปยังประเทศตลาดเกิดใหม่ที่มีผลตอบแทนสูงกว่า กดดันเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ให้อ่อนค่าลง ขณะที่ค่าเงินของประเทศตลาดเกิดใหม่แข็งค่าขึ้น รวมถึงเงินบาทของไทย มีโอกาสแข็งค่าขึ้นตามไปด้วย

เงินเฟ้อไทย เดือน ส.ค. แนวโน้มยังต่ำ ช่วยหนุนบาทแข็ง

เงินเฟ้อไทย เดือน ส.ค. (ประกาศ 4 ก.ย.) ยังอยู่ในระดับต่ำ (Consensus คาด -0.8% YoY) จะช่วยสนับสนุนให้เงินบาทแข็งค่า และดึงดูดเงินทุนจากต่างชาติให้เข้ามาลงทุนในไทยได้อีกทางหนึ่ง

เงินเฟ้อต่ำหนุนเงินบาทแข็งค่า

• เงินลงทุนไหลเข้า: เงินเฟ้อไทยต่ำกว่าประเทศคู่ค้า ทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (Real Interest Rate) สูงขึ้น ดึงดูดเงินทุนต่างชาติเข้ามาลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าในไทย หนุนเงินบาทแข็งค่า
• NEER และ REER สวนทางกัน: แม้ดัชนีค่าเงินบาท (NEER) จะแข็งค่าสุดในรอบ 10 ปี แต่เมื่อพิจารณาร่วมกับเงินเฟ้อแล้ว ดัชนีค่าเงินบาทที่แท้จริง (REER) กลับอ่อนค่าลง (Figure 4) บ่งชี้ว่า การแข็งค่าของเงินบาทเป็นผลจากเงินเฟ้อเป็นหลัก

ผู้ส่งออกได้ประโยชน์จากต้นทุนที่ลดลง

การแข็งค่าของเงินบาทจะช่วยให้ผู้ประกอบการไทยได้ประโยชน์จากต้นทุนนำเข้าที่ลดลง รวมกับต้นทุนในประเทศที่ต่ำ (อัตราเงินเฟ้อต่ำ) ทำให้ผู้ประกอบการมีต้นทุนการผลิตต่ำกว่าคู่แข่ง จึงมีความยืดหยุ่นในการตั้งราคา ชดเชยผลกระทบเงิบบาทแข็งค่าได้ เห็นได้จากส่งออกไทยใน 7M25 ยังเติบโตได้ถึง 14% แม้เงินบาทแข็งค่าขึ้นราว 6%

มุมมองต่อ SET

ปัจจัยภายนอก: แนวโน้มการจ้างงานที่อ่อนแอลงของสหรัฐฯ อาจทำให้ Fed ตัดสินใจปรับลดดอกเบี้ยใน เดือน ก.ย. เข้าสู่วงจรขาลงของดอกเบี้ย ทำให้อัตราผลตอบแทนจากการลงทุนในสหรัฐฯ มีแนวโน้มลดลง นักลงทุนจึงอาจมองหาตลาดอื่นที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า โดยตลาดเกิดใหม่ (Emerging Market) รวมถึงไทย อาจกลายเป็นเป้าหมายใหม่ของนักลงทุน เพราะมีโอกาสได้รับผลตอบแทนที่ดีกว่า

ปัจจัยภายใน : ก็สนับสนุนผ่านเงินบาทที่ยังคงอยู่ในทิศทางแข็งค่าได้ เพราะไทยมีจุดเด่นด้านเงินเฟ้อต่ำยาวนาน ซึ่งเป็นผลจากปัจจัยด้านอุปทานเป็นหลัก ทำให้การลดดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ไม่ได้ส่งผลให้เงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในอนาคต

ประเด็นการเมืองไทย: หลังศาลรัฐธรรมนูญ (ศาลฯ) วินิจฉัยให้ความเป็นรัฐมนตรีของ น.ส. แพทองธาร ชินวัตร สิ้นสุดลง อาจสร้างความผันผวนในระยะสั้น แต่ด้วยคาดการณ์ช่วงการเปลี่ยนผ่านไม่ยืดเยื้อจนกระทบต่อเศรษฐกิจ (งบประมาณ ปี 2026 ผ่านสภาฯ แล้ว) ผลกระทบต่อตลาดหุ้นไทยจึงน่าจะใกล้เคียงกับกรณีอดีตนายกฯ เศรษฐา ทวีสิน กล่าวคือ ตลาดหุ้นปรับตัวลงทันทีหลังศาลฯ วินิจฉัยให้พ้นจากตำแหน่ง แต่กลับปรับตัวขึ้น และเงินบาทกลับมาแข็งค่าได้ในเวลาอันสั้น (Figure 6)

กลยุทธ์การลงทุนสัปดาห์นี้ 

คงคำแนะนำ เลือกหุ้นที่คาดว่าจะเป็นเป้าหมายของนักลงทุนต่างชาติ รับประโยชน์จากเงินบาทแข็งค่า ด้วยปัจจัยสนับสนุนทั้งภายนอกและภายใน ผนวกกับการเมืองไทยมีความชัดเจน